CAPM（Capital Asset Pricing Model）とは
CAPM（資本資産価格モデル）は、投資におけるリスクとリターンの関係をモデル化した理論です。主に資産の価格を決定するためのフレームワークとして活用され、企業の資本コストの計算や投資判断の基準となります。1960年代にウィリアム・シャープらによって提唱され、現在もファイナンス分野で広く利用されています。
CAPMの基本的な考え方
CAPMは、リスクとリターンの関係を説明する理論モデルです。投資家はリスクを負うことでリターンを得ると考えられており、CAPMはこの関係を以下の式で表現します。E(Ri)=Rf+βi×(E(Rm)−Rf)E(R_i) = R_f + \beta_i \times \left( E(R_m) – R_f \right)E(Ri)=Rf+βi×(E(Rm)−Rf)
ここでの各要素を解説します。
- E(R_i): 資産iの期待リターン
- R_f: 無リスク資産のリターン（例：政府発行の国債の金利）
- βi\beta_iβi: 資産iのベータ値。市場全体との連動性を示す指標
- E(R_m): 市場全体の期待リターン
この式は、投資家がリスクをどれだけ取るかに応じて得られるべきリターンを理論的に示しています。
CAPMのメリット
- シンプルでわかりやすいモデル
CAPMは、複雑な金融市場をシンプルな式で説明できるため、多くの場面で活用されています。 - 投資判断の基準を提供
CAPMを使うことで、個々の投資対象が市場全体と比べて割高か割安かを判断できます。 - リスク管理に役立つ
ベータ値を用いることで、資産が市場全体とどれだけリスクを共有するかを把握でき、ポートフォリオ管理に有効です。
CAPMのデメリットと限界
- 仮定が現実的でない場合がある
市場は常に効率的であるという仮定がありますが、実際の市場では非効率性がしばしば見られます。 - リスク要因を一つに限定
CAPMはベータ値のみをリスク要因として扱いますが、他のリスク要因（例：流動性リスク）が無視されています。 - 過去データへの依存
ベータ値や市場リターンを算出する際、過去のデータに基づくため、将来の予測に限界があります。
実務におけるCAPMの活用例
- 企業の資本コスト（WACC）の計算
企業が調達する資金（株式や債券）のコストを算出する際、CAPMを利用して株主資本コストを計算します。 - 投資プロジェクトの評価
投資案件の期待リターンがCAPMによる基準リターンを超えているかどうかを判断します。 - ポートフォリオ管理
リスク分散を図る際、ベータ値を参考にポートフォリオ全体のリスクを調整します。
図解：CAPMの関係性
以下の図は、CAPMによるリスクとリターンの関係を示したものです。
↑ 期待リターン
| ● 資産i
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|-------------> 市場リスク（ベータ値）